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knc 你持有的DeFi代币是否被高估了？

admin3天前AI娱乐12

引言

去中心化金融在过去两年备受关注，一些去中心化金融项目会发行自身的通证，比如治理型通证MKR，有不少人参与到这些项目中。

不过，你真的了解这些 DeFi 项目代币背后的价值吗？

本文作者Lucas是首席执行官，是区块链咨询公司分析师，他擅长对DeFi项目价值进行估算。

如果你对去中心化金融项目及其价值感兴趣，并且想要走在百分之九十九点九的投资者前面，那么建议阅读本文。对于那些对去中心化金融协议已经具备一定了解基础的朋友，可以直接跳至第四至六部分。

1.链上现金流和加密资本资产的诞生

链上现金流出现后，催生了一种新的资产类别，即加密资本资产。加密资本资产有个优点，就是我们无需等待一家公司每季度汇报一次收益。与之相反，它随时都能获取，每15秒就会更新一次。

星球日报注：罗伯特•格里尔在1997年发表了开创性文章《What is an Asset Class, 》，文章中提出了三种“超类”资产，第一种是资本类资产，像股票和债券投资就属于资本类资产，第二种是可消耗/可转换类资产，第三种是保值类资产。作者的意思是DeFi代币属于资本类资产。

通常，我们会用一个古老的指标去评估传统资本资产，这个指标就是市盈率（PE Ratio）。简单来说，市盈率是一种方法。这种方法是市场依据资产所产生的收入来评估资产价值的。

请提供具体需要改写的句子内容。

在去中心化金融中，我们能够运用这个框架去衡量代币化协议的价值，借此分析某些去中心化金融代币到底是否值得购买。

从主要DeFi协议收集链上现金流的数据，这看起来任务颇为艰巨，不过幸运的是，我在Token的朋友为我提供了一些当前DeFi项目收益状态的数据，在此表示感谢。

2.DeFi 代币协议目录

DeFi 协议的数量众多，本文所主要涉及的协议，是一些代币化协议，具体如下：

（注：*表示未代币化协议或者或不可公开访问的资产）

3.DeFi 年化收益分析

Token 计算的平均30日年化收益

Maker(MKR)协议收益

2019年，Maker在年化收益方面占据主导地位，优势明显。单抵押系统Sai（Dai）设计简单，使该协议产生了可观收益，即便以如今的标准衡量亦是如此。在单抵押系统里，协议会把借贷 Dai 产生的全部利息用于回购销毁 MKR，在协议生效的第一年，这有效地为 MKR 持有者提供了数额可观的现金流。

然而，多抵押Dai被引入，这使得原有格局发生了变化。协议收益的大部分如今是以Dai储蓄率，即DSR的形式分配给Dai持有者的，并非全部分配给MKR持有者。如此一来，DSR与稳定费之间的差额实际上便是协议的“净利润”。

Maker的利润率随着升级而下降，不过最坏的情况尚未到来。Maker为消除黑色星期四（312暴跌）的影响，激励DeFi用户铸造DAI以恢复DAI与美元的比价，于是将稳定费降至0%。如此一来，Maker协议的预期年化收益降至成立以来的最低水平。

（SNX）协议收益

Maker过去占据主导地位，不过在2019年下半年开始崛起，衍生品协议在DeFi领域的年化收益方面处于领先地位，然而很快发现这存在抢先交易的问题。

在相关例子里，存在这样一类交易者，他们会在现货市场操纵资产价格，之后在预言机更新价格之前，于特定平台上抢先进行交易，借此成功创造出巨大的套利机会，而付出代价的是其他SNX代币持有者。最终，这种抢先交易的攻击对整个网络产生了影响，还为这一衍生品协议创造了超乎寻常的收益。幸运的是，抢先交易的问题已在很大程度上得到缓解，收益也即将重回正常轨道。

根据 4 月数据计算的年度收入

在上图中，我们能够看到有一个协议。这个协议是收益最多的。但实际上一直到4月中旬的时候。该协议还在解决「抢先交易」的问题。所以对于其数据需要分开来进行看待。

在4月的前15天，其年度平均收益约为600万美元，4月下半月的预期收益约为64万美元，该收益比上半月低一个数量级，虽然收入下降看似负面，但也表明其似乎已解决「抢先交易」问题，未来数据会更准确。

Kyber (KNC)协议收益

随着Maker出现以及边际收益递减，dYdX在DeFi领域的地位逐渐上升，Kyber在DeFi领域的地位也逐渐上升，最终二者在DeFi领域逐渐处于领先地位。

Kyber的链上流动性协议在DeFi生态系统中迅速发展，已然成为其中的佼佼者。仅在3月份，Kyber约1.3万个地址实现了每月近2亿美元的交易额。所以，该协议的交易量转化成了KNC代币持有者的可观收入。按照4月份交易量计算，年度收入约为289万美元。

dYdX协议收益

4月份收入第二高的是dYdX，它是支持保证金交易的去中心化交易所（DEX），用户能通过它进行借贷业务，也能进行衍生品交易，该团队最近还宣布支持BTC永续合约。

dYdX 的有趣之处在于，它是基于 DeFi 协议构建的产品，然而 DEX 的费用归底层公司所有，并非归属于去中心化生态系统的代币持有者。因此，dYdX运营着一个由用户提供动力的非托管交易所，然而交易费用被分配给母公司，这实际上使dYdX更接近于CEX（中心化交易所），而非DeFi协议。

协议收益

在 DEX 上，它是 DeFi 收益最后的主要贡献者之一，截至 4 月份，协议产生了约 100 万美元的收益，虽然自 3 月初峰值（175 万美元）后一直处于低迷状态，不过该公司今年年初至今的预期收益仍增长了 110% 。

在 DeFi 总收益中所占的百分比，数据来自

此前我们曾有过一个设想假如发行原生代币会怎样当时这看起来像个玩笑但V2在3月下旬的公告强烈暗示他们可能会发行一个治理代币

V2中包含协议收费机制，对于普通用户而言跟之前没区别，对于流动性提供商来说，其捕获的费用从0.30%降至0.25%，这个费用分配比例被写入核心合约，不可篡改。

按照当前交易量，大概能产生年费用500万美元左右，协议和生态的贡献者（包括项目团队）可捕获约83万美元费用，这些费用能用于支持协议开发及生态建设。

总的来说，治理代币出现后，能为以往的投资者给予退出的机遇，还会为该协议的发展提供一种长期可持续的模式。

Aave 协议收益

在DeFi领域，有一个值得注意的协议，它收益较高，这个协议就是货币市场协议，即Aave 。

依据相关数据，Aave的总锁仓价值为4200万美元，排名第五，仅在4月份，该项目中的贷款协议就把年化收益从31.4万美元提升到了74.6万美元，在不到30天的时间里实现了137%的增长。

4.DeFi 市盈率（PE Ratio）分析

现在我们已经清楚，这些协议在收益方面是怎样累积的。此时应对这些代币化协议开展估值分析，查看这些协议究竟是被高估还是低估。我们引入“市盈率”来进行分析knc，情况如下：

数值越低，意味着购买单位利润的资产时成本越低，数据截至2020年5月1日。

注意，dYdX没有代币，也没有代币，所以不包括在上图中。

在上图中，我们能够发现，其市盈率相较于其他协议更高，高得离谱，分别为6935倍和16761倍。这样的倍数在传统金融领域也是罕见的（基本见不到），这也说明投资者对流动性和衍生品协议怀有极高的增长预期。

另一方面，Aave在DeFi领域的市盈率最低，Kyber在DeFi领域的市盈率也最低，它们的市盈率都没有超过100 。

Aave排名倒数第二，当前数值是74；在过去三个月里，Kyber的市盈率大幅增长，现在达到了80；有一个作为流动性协议的，其目前市盈率仅56倍，平均预期收益约为32.7万美元，市值为1360万美元，这是该领域的最低估值。

上面三个协议的市盈率究竟处于怎样的标准呢knc，我们能够以传统领域作为参照。在传统金融里，许多高增长科技股的市盈率处于50至100之间是颇为正常的。比如，当前的市盈率是86 。

因此，如果DeFi协议的市盈率低于100倍，这可能表明其价值基本与收益相当，没有被高估，并且这也意味着对潜在投资者来说是一个不错的选择。

5.DeFi 代币表现

从年初到现在，DeFi 代币平均涨幅达43%，其中表现比较突出的是Aave（LEND），还有Kyber（KNC）。

其中，受升级影响，Kyber在交易量和盈利方面有根本增长，KNC价格上涨了213% ；其次是Aave，自今年1月更名以来，LEND代币的价格累计上涨135% 。

另一方面，2020年表现最差的有Maker（MKR），还有（SNX），今年它们的累计收益分别是-22.41%，以及-36.56% 。

实际上，在“312大跌”之前，Maker（MKR）的表现相当出色。到2月底时，MKR的收益率曾一度达到47.61%的峰值。然而，受“黑色星期四”暴跌影响，且为偿还债务拍卖MKR，其价格最终大幅下跌。大跌之后，MKR跟随市场复苏knc 你持有的DeFi代币是否被高估了？，它自3月底触及200美元底部以来，累计上涨了约74%。