二季度动力煤价格有阶段性反弹可能，但重心或略低于一季度

二季度动力煤价格有阶段性反弹可能，但重心或略低于一季度

2025年一季度国内动力煤市场整体供需格局偏宽松，煤价偏弱调整为主，价格重心前高后低.进入二季度，随市场煤性价比优势明显提升，且后期迎峰度夏前备货需求将提前释放，预计动力煤市场供需关系将有改善，煤价底部支撑增强，将有阶段性反弹出现，但季度均价或仍低于一季度。

2025年第一季度国内动力煤市场整体呈现偏弱调整趋势，至3月跌后略有反弹，煤价重心保持前高后低状态。以榆林地区Q6000大卡动力煤为例，截至3月31日主流市场价格在530-550元／吨，较2024年底下跌105元／吨，跌幅在16.28%；一季度均价在592.3元／吨，较2024年四季度均价下跌132.2元／吨，跌幅在18.25%；一季度价格最高点出现在年初为640-665元／吨，最低点出现在3月24日为525-530元／吨，价格振幅在23.70%动力煤现货价，较2024年四季度扩大4.95个百分点。

整体来看，一季度煤矿产量整体保持在高位水平二季度动力煤价格有阶段性反弹可能，但重心或略低于一季度，仅3月前半段有阶段性供应收紧现象；而下游用户采购按需进行为主，进入3月后部分非电终端刚需节奏提升，供需基本面变化仍为驱动煤价涨跌的核心要素。具体来看：

煤矿产量整体高位，仅3月有阶段性收紧。据国家统计局数据，2025年1-2月份全国原煤产量7.7亿吨，同比增7.7%，增速比上年12月份加快3.5个百分点；日均产量1297万吨。全国原煤产量整体保持在高位水平，实现同比宽幅增长，供应充裕，且春节后煤矿复产进程较快，致使2月煤价出现大幅度下跌，2月榆林地区Q6000大卡动力煤主流市场价格均价环比1月跌幅达到9.6%。但进入3月后，前半段受国内重要会议影响，煤矿生产多保安全意识较浓，生产谨慎，部分民营煤矿主动开展设备检修或搬家倒面工作，产地供应存在阶段性收紧现象，形成煤价跌后反弹的基础。

环渤海港口煤炭库存量维持在高位，去库迟缓，中转环节供应宽松。一季度环渤海港口日均煤炭库存整体处于2650万吨以上高位水平，较2024年四季度日均煤炭库存量增加150万左右，且在3月7日北方三港库存量（秦皇岛港、曹妃甸四港及京唐港）创2021年8月中旬以来库存量最大值，达到2956万吨，同时部分时间段港口有明显顶仓疏港压力。港口中转环节库存量持续高位，港口煤炭供应持续宽松，一方面保障中转环节用煤需求安全，另一方面，港口煤价持续承压下行。截至2025年4月3日库存在2862万吨，较1月初增加48万吨左右，增幅在20.15%；截至4月2日秦皇岛港Q5500大卡动力煤平仓价675元／吨，较1月初下降12.34%。

另外，从需求方面看，电力行业方面，一季度随着气温逐渐回升，电厂负荷逐渐降低，耗煤量下滑，尤其3月15日供暖季结束之后动力煤现货价，电厂负荷明显下滑，长协煤发运持续有保障，电厂电煤库存量稳步增长，保持在高位，对市场煤需求有限，电力行业用煤需求难以对市场起到支撑，据卓创资讯统计数据显示，截至4月3日，山东部分区域主力电厂开机率为，较1月初下降个百分点，电厂电煤库存天数在60天以上。

非电行业方面，非电行业用煤需求有所增长，但采购保持按需进行为主，具体来看：随着迎峰度冬过去，水泥、钢铁等高耗能行业陆续结束错峰生产，行业开工率明显提升，支撑用煤需求增长；而煤化工行业来看，由于用煤成本明显下降，叠加下游需求好转二季度动力煤价格有阶段性反弹可能，但重心或略低于一季度，煤制甲醇行业盈利情况持续改善，行业开工率维持在相对高位，用煤需求持续释放。但由于用煤企业对煤炭后市行情信心不足，多认为后市煤价易跌难涨，为降低用煤成本，多选择维持低库存策略，同时采购心态谨慎，以满足刚需为主。据卓创资讯数据显示，截至3月27日，水泥行业开工率为45.63%，较1月初上涨16.15个百分点。

整体来看，需求端支撑主要来自于非电行业用煤需求释放，但为降低用煤成本，采购以满足刚需为主，维持低库存策略，需求端对市场支撑力度相对一般。

展望二季度，主流煤矿多生产稳定性较强，产量整体高位，但部分民营煤矿因接近盈亏平衡线而生产积极性或有下滑动力煤现货价，供应继续放量空间收窄；而进口资源随性价比优势收窄，进口量或出现同比下滑现象，供应增量空间有限将对煤价形成较强底部支撑。需求为驱动煤价变化的主导因素，4月考虑到处于传统电煤需求淡季，下游用户采购需求难以对煤价形成有效支撑，预计煤价窄幅调整为主；后随部分电厂结束检修，提前进行迎峰度夏前备货工作，采购节奏或有提升，或将支撑煤价出现上行，但考虑到目前社会库存仍在高位，淡季去库作用有限，预计煤价上行空间有限，6月随下游阶段性采购结束，煤价或再次趋于僵持。

整体来看，预计二季度煤价整体先低后有反弹进而趋于僵持，均价重心或仍略低于一季度。

（作者系卓创资讯分析师）